The Research on Various Factors' Influence on M&A Transaction Price/Imoniu Susijungimu Ir Isigijimu Sandoriu Kainai Itaka Daranciu Veiksniu Tyrimas (Report‪)‬

1. Ivadas Imoniu susijungimai ir isigijimai (mergers and acquisitions) (toliau--M&A) neabejotinai yra viena populiariausiu imoniu pletros ar staigaus iejimo i rinka strategiju. Kaip teigia Miecinskiene (2006), verslo jungimai--tai atskiru imoniu sujungimai i viena ekonomini vieneta, kai viena imone prijungiama prie kitos, dvi ar daugiau imoniu sujungiamos i viena arba isigyjamos kitos imones akcijos, suteikiancios teise kontroliuoti ta imone. Moyer, McGuigan ir Kretlow akcentuoja, kad imoniu susijungimas yra dvieju ar daugiau imoniu kombinacija, kurioje visos, isskyrus viena is ju, nustoja egzistuoti, o islikusi imone toliau veikia savo senu vardu ir terminas isigijimas reiskia toki pati verslo veiksma kaip ir susijungimas (Moyer et al. 2006). I imoniu susijungima (isigijima) reikia ziureti kaip i visuma sprendimu, apimanciu imoniu pirkimo, pardavimo, susijungimo procesu planavima, vykdyma ir igyvendinima. Pries pradedant verslo pardavimo sandori, tikslinga zinoti indikatyvia verslo verte, del kurios bus deramasi. Paprastai sandorio ivykdymo kaina skiriasi nuo ivertintos vertes, taciau verslo vertinimas yra labai svarbus pries pradedant sandori, nes leidzia suvokti, kokios galimos derybos del kainos. Taigi verslo vertinima galima apibrezti kaip procesa, kurio metu pagal pasirinkta vertinimo metoda nustatoma vertinamo objekto verte. Daug tyrimu atlikta siekiant rasti pazangiausia imones vertes apskaiciavimo metodika, kuriami verslo vertes skaiciavimo modeliai, tiriami veiksniai, turintys itakos imones vertei. Lietuvos mokslininkai Rutkauskas, Miecinskiene, Dzikevicius, Zaptorius nagrineja verslo vertes nustatymo problemas (Miecinskiene, Rutkauskas 2006; Dzikevicius et al. 2008, Zaptorius 2006; Zaptorius, Garbanovas 2007). Prieita isvada, kad nera universalaus verslo vertes apskaiciavimo metodo, nes kiekvienas atvejis yra unikalus ir turi tam tikru ypatybiu, kurioms ivertinti tinka tik specialus modeliai. Siekiant objektyviai ivertinti verslo verte daznai pasitelkiama keletas metodu, tokie kaip diskontuotu pinigu srautu, lyginamosios vertes, atkuriamosios vertes ir kiti. Visi sie metodai priklauso finansiniu verslo vertinimo metodu grupei, o, kaip mineta, gauti rezultatai nebutinai sutampa su galutine sandorio kaina (ypac ne akciniu bendroviu atveju, kai verslo verte indentifikuoja imones akciju kaina rinkoje). Teigiama, kad pagrindinis skirtumas tarp vertes ir kainos yra tas, kad verte atspindi rinkos poziuri i vertinamo objekto naudinguma, o kaina yra pinigu suma, kuri yra paprasyta, pasiulyta ar sumoketa uz versla. Paprastai pirkejas ir pardavejas turi savo supratima apie konkretaus verslo verte ir sandoris tarp ju ivyksta tik tada, kai ju vertinimas del vertes objekto persidengia. Ieskant tikrosios verslo vertes, neapsiribojama vien finansiniu metodu taikymu. Kiekvienas verslas funkcionuoja tam tikroje makro- bei mikroaplinkoje, kuri daro nevienareiksmiska itaka verslui bei jo pletojimo rezultatams. Dzikevicius pagrindinius verslo kainai itaka darancius veiksnius skirsto i tokias kategorijas (Dzikevicius 2008):